公司树立于1997年，于2017年上市，由工装夹具事务向精细加工途径跨进。

  无锡贝斯特精机股份有限公司树立于1997年4月16日，起步之初公司以工装夹具为主营事务，客户首要掩盖国内干流机床厂和主机厂。然后，公司逐渐进军车用涡轮增压器零部件范畴，产品逐渐掩盖叶轮、中心壳、轴承件及压气机壳等加工难度大、精度要求高的要害零部件，于2017年1月11日登陆创业板。公司凭仗日趋老练的精细加工才能及多年堆集的头部客户资源，近年来加快切入新动力相关范畴。

  2019年5月公司收买姑苏赫贝斯五金制品有限公司51%的股权并进入特斯拉供给体系，首要供给车用扣件；2019年末，公司产品成功进入博世氢燃料电池空压机中心零部件体系， 前瞻性进入氢燃料电池范畴；2020年1月公司持股62%，树立子公司易通轻量化，向整车厂供给新动力车轻量化结构件。轨道交通等范畴的工装夹具。公司是江苏省高新技能企业，屡次国家、省、市级赞誉。2017年，江苏省政府又颁发无锡贝斯特“江苏省制作杰出奉献奖”。

  董事长曹余华先生是技能身世，曾任无锡机床厂工人、主任规划师、非标规划室主任。在早年作业中留意到摩托车发动机工装夹具国产化时机较大，开端安排研制，成功将摩托车发动机工装夹具产品国产化，也敞开了贝斯特的创业征途。

  董事长与其一起行动听算计持有公司 68%股份，为公司实践操控人，股权结构明晰。

  “鑫石出资”为上市公司的职工持股途径，占上市公司 2.75%股份。上市公司下设铸造事业部、配备事业部及制作事业部。一起上市公司有 4 个子公司及 1 个联营企业：姑苏赫贝斯（占股 51%），易通轻量化（占股 62%），无锡诺贝（占股 100%），无锡宇华（占股 100%）及无锡旭电科技（占股 20%）。

  公司树立至今一向专心于精细零部件、工装夹具和自动化产品的研制、出产及出售，于 2017 年 1 月 11 日上市。

  4.近期切入的新动力车轻量化结构件产品。公司的轿车零部件事务占总营收 83.91%，首要客户均为全球涡轮增压器巨子。

  2021年，公司轿车零部件（首要为叶轮和中心壳）营收为8.9亿元，占总营收83.91%；工装夹具营收为 0.8 亿元，占总营收 7.71%；飞机机舱零部件营收 0.2 亿元，占总营收 1.56%，轿车零部件事务为公司营收的肯定大头。一起，贝斯特已成为盖瑞特、博格华纳、三菱重工、石川岛播磨、博马等世界首要涡轮增压器厂商的中心零部件供货商。

  公司出产的涡轮增压器零部件具有较高壁垒。涡轮增压器能够进步内燃机进气量，然后进步发动机功率和扭矩。公司出产的叶轮和中心壳归于涡轮增压器中心零部件，对功用目标、加工精度和质量安稳性均有较高要求。

  2019 年 5 月公司收买姑苏赫贝斯五金制品有限公司 51%的股权并进入特斯拉供给体系，首要供给电池扣件；2020 年 1 月公司持股 62%，树立子公司易通轻量化，为电动车供给轻量 化结构件；公司出产的燃料电池紧缩机空气涡轮部件已成功进入博世我国氢燃料紧缩机中心零部件供给体系。

  公司出售成绩与盈余才能表现稳健。2021 年公司完结营收 10.57 亿元，同比添加 13.53%，完结净赢利 1.99 亿元，同比添加 12.55%。

  同职业可比公司华培动力、蠡湖股份、科华控股 2022Q1 毛利率与净利率别离为：22.05%与 1.87%，16.31%与 2.61%，11.53%与-3.05%，而公司出售毛利率自上市以来一向坚持在 35%左右，出售净利率也安稳在 20%左右，22Q1 遭到上游大宗提价影响，毛利率和净利率下降至 32.44%和 15.11%，但公司盈余才能仍处于职业前列。

  公司财务结构处于合理水平。近 5 年来公司的资产负债率别离为 16.78%、18.38%、18.02%、32.07%和 34.32%，处于合理水平。

  2022Q1 公司的流动比率为 4.12，速动比率为 3.49，均高于同期同职业可比公司华培动力（2.19、1.65）、蠡湖股份（1.55、0.92）、科华控股（1.13、0.77），公司偿债才能相对较好。（陈述来历：远瞻智库）

  公司现在营收赢利端最大奉献来历于涡轮增压器中心零部件事务，在坚持零部件优势事务的根底上，公司未来方案大力开展新动力车轻量化结构件事务。该两项事务对应的下流为涡轮增压器厂商及新动力轿车整车厂。

  涡轮增压器单车节能作用显着，燃油耗费量可削减约 10% 涡轮增压器本质上是一种空气紧缩机。

  涡轮增压器运用扫除抛弃的能量冲击排气管道中的涡轮，一起带动进气管道中的叶轮，使进气端发生正压，并将加压的空气送入发动机气缸，然后使得进入气缸的空气压力和密度添加。空气的压力和密度增大能够使燃料焚烧愈加充沛，进步输出功率，到达下降燃料耗费、节能减排的作用。

  在发动机排量不变的状况下，涡轮增压器能够经过添加进气密度，让发动机多喷油，然后进步发动机的功率，加装增压器后的发动机的功率及扭矩要增大 20%~30%。

  反之在相同的功率输出的要求下能够下降发动机的缸径，缩小发动机的体积和分量。一起，带涡轮增压器的发动机焚烧功用更好，类似动力表现的涡轮增压汽油发动机比天然吸气汽油发动机的燃油耗费量能够削减约 10%。

  全球规划内 2022 年涡轮增压车减排约 885 万吨，纯电动车减排约 712 万吨；

  2025 年前涡轮增压车累计减排量逾越纯电车为了探求涡轮增压轿车与纯电动轿车各自节能减排的奉献度，及其减排增量与累计总量的差异，咱们对涡轮增压轿车与纯电动轿车在运用阶段的碳排放量及相应减排奉献进行拆解及猜测（以一起期天然吸气发动机轿车每年行进 1 万公里为比较基准），

  对全球规划内的天然吸气发动机轿车&涡轮增压发动机轿车&纯电动轿车百公里碳排放、轿车总销量、涡轮增压浸透率、纯电动轿车浸透率等要害影响要素做出如下假定：

  天然吸气发动机轿车百公里碳排放。参阅 American Petroleum Institute、工信部《2021 年度乘用车企业均匀燃料耗费量与新动力轿车积分状况》及小熊油耗等威望途径数据，2021 年天然吸气发动机轿车均匀油耗约 8 升/百公里，每焚烧 1 升汽油排放的二氧化碳约为 2.2kg；依据动力与交通立异中心及小熊油耗等威望途径数据，曩昔 5 年传统燃油车均匀油耗年均降幅约 2%，估计未来 5 年仍坚持此降幅。

  据此核算，2021 年天然吸气发动机轿车百公里均匀二氧化碳排放量约为 17.60kg，到 2025 年前以 2%起伏逐年下降。

  依据 American Petroleum Institute 数据，类似动力表现的涡轮增压汽油发动机比天然吸气汽油发动机的燃油耗费量能够削减约 10%。再依据上文天然吸气发动机轿车百公里碳排放核算，2021 年涡轮增压发动机轿车百公里均匀二氧化碳排放量约为 15.84kg，到 2025 年前以 2%起伏逐年下降。

  度电碳排放强度。依据中电联和 Wind 数据，2021年我国水电、火电、核电、风电及光伏发电量占比为 16%、67%、5%、8%及 4%，一起参阅不同动力的度电碳排放因子核算2021年全球发电端度电碳排强度约为 0.66kg。

  纯电动轿车百公里碳排放。参阅轿车之家等威望途径数据，2021 年我国纯电动轿车百公里电耗约为 15kWh，并估计未来以 5.7%的速度逐年下降，至 2025 年到达百公里电耗 12kWh。依据上文度电碳排放强度 0.66kg，核算全球规划纯电动轿车百公里二氧化碳排放量约为 9.90kg，到 2025 年前以 5.7%起伏逐年下降。

  轿车销量。依据我国轿车工业协及 Wind 数据，估计到 2025 年，世界规划内每年轿车出售量坚持在 9000 万辆。纯电动轿车浸透率及涡轮增压轿车浸透率。参阅 EVTank 和德勤数据，估计 2022 年至 2025 年世界规划内纯电动轿车浸透率为 10%，13%，17%及 23%；参阅 HIS 数据，2020 年世界规划内涡轮增压器浸透率约 55%，2025 年浸透率约 60%，期间 浸透率逐年匀速上升。

  2015~2020年全球规划内，涡轮增压轿车在当年减排奉献和累计减排奉献方面均显着逾越纯电动轿车。

  2020年，涡轮增压轿车当年减排奉献为770.2万吨二氧化碳排放量，逾越纯电动轿车当年232.7万吨的减排奉献量；涡轮增压轿车2015~2020年累计减排奉献15321.8万吨二氧化碳排放量，大大逾越同期间纯电动轿车2032.5万吨累计减排奉献量。

  图表 16：全球2021~2025年纯电动轿车与涡轮增压轿车减排奉献测算

  2021~2025 年全球规划内，涡轮增压轿车累计减排奉献 12896.8 万吨二氧化碳排放量，仍逾越了同期间纯电动轿车 12506.4 万吨二氧化碳排放量，而其 2025 年当年减排奉献方面为 876.6 万吨，落后于纯电动轿车的 1739.9 万吨的当年减排量。

  在 2022 年，涡轮增压轿车当年减排奉献为 884.8 万吨二氧化碳排放量，逾越纯电动轿车当年 712.1 万吨的减排奉献量；涡轮增压轿车 2021~2022 年累计减排奉献 2514.7 万吨二氧化碳排放量，仍逾越同期间纯电动轿车 1730.8 万吨累计减排奉献量。

  尽管跟着纯电动轿车浸透率大起伏进步，纯电动轿车的减排功率逐渐优于涡轮增压轿车， 但因为其巨大的基数和每年新增销量，涡轮增压轿车在节能减排中也扮演着十分重要的人物，在短期内的累计减排奉献乃至逾越纯电动轿车。

  未来几年乘用车降油耗压力较大。依据我国 GB19578-2014《乘用车燃料耗费值限值》和 GB27999-2014《乘用车燃料耗费量点评办法及目标》法规的要求，到 2025年我国燃油耗费量需降至4L/100km，较2020年5 L/100km的年降幅为 4.56%，未来几年乘用车降油耗压力较大。

  插混车销量增速逾越纯电车，带来涡轮增压器新需求。依据我国轿车工业协会的数据，2022 年 2 月，新动力轿车销量达 33.37 万辆，同比添加 204%，新动力车浸透率已进步至 19.2%。值得留意的是，在新动力轿车快速开展的背面，插电式混合动力轿车异军突起。

  2021 年 10 月插电式混动车型销量同比添加 153%，纯电车型销量同比添加 137%，新动力轿车全体销量同比添加 139%，插电式混动车销量增速对纯电车型增速完结逾越，自此以后二者的增速距离逐渐扩大。

  到 2022 年 2 月，插电式混动车型销量同比添加 337%，纯电车型销量同比添加 180%，新动力轿车全体销量同比添加 204%，插混车型销量增速已大起伏抢先纯电车销量增速，估计此增速差仍将继续较长时刻。

  插混车型增速逐渐逾越纯电车型得益于其一起优势，而涡轮增压器作为添加燃效的重要手法，已被各家大厂逐渐运用于自家最新的插混途径中。

  插电式混合动力轿车便是介于纯电动轿车与燃油轿车两者之间的一种新动力轿车。

  插电式混合动力轿车选用内燃机和电机作为动力源，一起组成“油-电”动力耦合驱动途径，而且电池能够外接充电。

  ①无续航焦虑。纯电车型彻底依靠三电体系驱动，纯电车型的路程焦虑在充电根底设施没有齐备的当下无法防止。但插混轿车可加油可充电，有用战胜续航焦虑；

  ②本钱优势。插混车型选用了更老练的动力体系，辅以较少容量的电池包，本钱优势显着，尤其在当下原材料上涨行情下益发显着。依据轿车之家 3 月新动力轿车价格指数，纯电车型价格指数为 95.83，同比+4.95%，环比+4.92%，商场买卖均价较去年同期涨 4.77 万元。

  插混（含增程式）车型价格指数为 93.83，同比-0.48%，环比+1.36%，商场买卖均价较去年同期跌 6.2 万元。

  ③低温运用场景更广。锂电池在低温环境下电量衰减较为严峻，而插混车型则能够从容应对低温运用环境。

  因为涡轮增压器能显着进步内燃机功率，各家整车厂逐渐在自家最新插混途径中很多运用，如比亚迪 DM-i 插混途径、长安轿车蓝鲸 iDD 技能、长城轿车柠檬混动 DHT、奇瑞轿车鲲鹏 DHT 超级混动、吉祥轿车雷神智擎 Hi·X 等途径纷繁运用了涡轮增压技能来进步动力单元全体功用和功率。

  咱们依据威望组织数据猜测，公司相关涡轮增压器中心零部件世界/我国 2025 年商场空间为 162 亿元/60 亿元，对应 4 年 CAGR 约 6.2%/9.3%。

  我国轿车工业协会猜测，跟着国民经济总量安稳上升，我国轿车商场的巨大潜力将逐渐开释，2020 年或将是我国轿车商场的底部，2021 年完结恢复性正添加，依据我国轿车工业协会最新数据，2021 年国内轿车销量为 2628 万辆。

  而纵观全球，2010 年以来，轿车工业获益于世界经济的温文复苏和各国轿车消费鼓舞方针的推出，轿车工业逐渐企稳回暖。2021 年全球轿车销量为 8268 万辆，估计 2022 年销量有望到达 9000 万辆。

  图表 20：全球、我国的轿车销量及增速双双向好 图表 21：全球涡轮增压器浸透率不断进步

  依据 HIS 数据猜测，全球轿车涡轮增压浸透率会从 2018 年的 45%左右进步到 2025 年 60%以上，我国商场乃至会进步到 70%以上。

  咱们依据威望组织猜测做出如下假定，以对涡轮增压器商场需求和公司相关零部件商场空间进行测算：

  ① 依据 HIS 数据，2020 年世界规划内涡轮增压器浸透率约为 55%。估计 2025 年浸透率为 60%，2021~2025 浸透率逐年上升；

  ② 依据 HIS 数据，2020 年我国规划内涡轮增压器浸透率约为 55%。估计 2025 年浸透率为 70%，2021~2025 浸透率逐年上升；

  ③ 依据前史数据，估计到 2025 年，世界规划内每年轿车出售量坚持在 9000 万辆；我国规划内 2021 年轿车销量为 2628 万辆，估计 2022 年为 2700 万辆，往后每年添加 50 万辆，到 2025 年达 2850 万辆；

  ④ 公司涡轮增压器零部件（叶轮、压气机壳、中心壳、轴承件等）单车价值现在约 275 元人民币，跟着混动车部件价值量进步及公司产品品类扩大，估计 2023 年 ~2025 年单车价值进步至 300 元人民币；

  ⑥ 相关零部件商场规划=车用涡轮增压器商场需求*零件价值；依据咱们的测算，跟着节能减排的不断推进，车用涡轮增压器国内国外需求确定性高。

  估计 2025 年车用涡轮增压器世界规划内的需求达 5400 万个，公司产品线包括的相关零部件商场规划为 162 亿元，4 年 CAGR 约 6.2%；估计 2025 年车用涡轮增压器我国规划内需求达 1995 万个，相关零部件商场规划为 60 亿元，4 年 CAGR 约 9.3%。

  全球涡轮增压器职业 CR3 为 72%，寡头独占特点较强，职业集中度高。

  2018 年全球涡轮增压器职业的商场份额为：盖瑞特（原霍尼韦尔）市占率 28%，博格华纳市占率 28%，三菱重工市占率 16%，石川岛播磨市占率 13%，博马市占率 5%，职业CR5已超90%。

  同期国内涡轮增压器格式相同出现高度集中：博格华纳为41%，三菱重工为 32%，石川岛播磨为 18%，盖瑞特为 5%，前四占有了职业 95%的商场份额。全球前五大涡轮增压器巨子均为贝斯特长时间安稳客户。

  世界巨子对进入其零部件体系的供货商有严厉准入要求，而现在世界涡轮增压器职业首要厂商均为贝斯特安稳客户。

  一是，轿车零部件产品的质量安稳性要求较为严厉，一些轿车职业协会安排乃至会对轿车零部件产品拟定职业标准以标准其质量及其办理体系，比方世界轿车质量技能标准 ISO/TS16949:2009 质量办理体系等；

  二是，轿车零部件企业常常深度参加主机厂整车的研制出产，也会承当相关轿车零部件产品的研制、制作、查验和质量保证等作业，需求与下流企业紧密配合。

  其次，轿车零部件企业也会有巨大的规划壁垒，一般零部件企业需求具有较大的出产和供给才能，以习惯整车制作企业规划化出产的要求。

  所以进入巨子的供给体系也是一个较高的职业壁垒。一起，跟着全球化分工的不断细化，零部件企业集团化继续加深，轿车职业已日益构成少量几家零部件企业分割某个零部件商场的现象。

  聚集于叶轮等涡轮增压器中心零部件，其对功用目标、加工精度和质量安稳性均有较高要求，而大型下流厂商的订单周期一般为 5~8 年，这就对上游零部件供货商的本钱实力、设备保护、人员办理提出了较高要求，职业规划效应比较显着，构成强者愈强的局势，优质零部件供货商商场份额不断扩大。

  我国经过多年来对新动力轿车整个工业链的培养，各个环节逐渐老练，丰厚和多元化的新动力轿车产品不断满意商场需求，运用环境也在逐渐优化和改善，在这些办法之下，新动力轿车越来越遭到顾客的认可。

  2020年，新动力轿车产销增速较上年完结了由负转正，其间纯电动轿车产销别离完结110.5 万辆和111.5万辆，同比别离添加5.4%和11.6%；插电式混动车产销别离完结26万辆和25.1 万辆，同比别离添加18.5%和8.4%。

  轿车轻量化不只能够进步轿车动态极限和驾驭体会，还能显着下降轿车能耗。若轿车分量下降 1%，油耗可下降约0.7%，当时，因为动力电池能量密度约束等原因，新动力轿车的轻量化已经成为轿车开展的潮流。

  全球新动力车浪潮已席卷而来，我国商场成为新动力车的主战场，而相关配套零部件需求亦将放量。

  咱们猜测 2025 年公司相关轻量化零部件国内商场规划 61 亿 元，4 年 CAGR 为 29.7%。

  2020 年 11 月，《新动力轿车工业开展规划（2021－2035年）》，《规划》提出，到2025 年，纯电动乘用车新车均匀电耗降至 12.0 千瓦时/百公里，新动力轿车新车出售量到达轿车新车出售总量的 20%左右，高度自动驾驭轿车完结限制区域和特定场景商业化使用。

  咱们依据工业规划和相关组织的猜测做出相关假定，以对新动力车商场需求及相关零部件商场空间进行测算：

  ① 2021年末我国新动力车浸透率约 13%，估计2022年浸透率为20%，然后每年浸透率添加 5pct 至 2025 年 35%；

  ② 我国规划内2021年轿车销量为2628万辆，估计2022年为2700万辆，往后每年添加50 万辆，到2025年达2850万辆；

  ③ 公司新动力轿车轻量化结构件（车载充电器壳、支撑件、直流变换器组件、转向节、扣件等）单车价值量约为610元；

  ④ 轻量化零部件商场规划=新动力车需求*相关零件价值依据咱们的测算，新动力轿车国内需求确定性高，且空间大。

  估计2025年国内新动力车商场需求为998万辆，详细到公司现在触及的轻量化结构件事务，2025年相关结构件商场规划为 61 亿元，4 年 CAGR 为 29.7%。

  职业需求端，节能减排推进涡轮增压器浸透率不断进步，新动力轿车浪潮更是势不可当。

  依据前文职业层面剖析，整个涡轮增压器零部件职业“十四五“期间商场需求稳步添加，国内 5 年 CAGR 达 10%，轻量化结构件需求快速进步，国内 5 年 CAGR 达 38%。

  职业供给端，相关产品对机加工才能、本钱实力和本钱管控才能要求较高，因此进入壁垒较高；别的，因为国六排放的施行，主机厂对发动机零部件加工要求更高，相关订单逐渐流入头部大厂。

  贝斯特作为 A 股第一家涡轮增压器零部件制作商，在研制实力或是出产水均匀坐落职业前列，经过内生开展和外延并购，公司产品体系不断强大。

  1.公司作为涡轮增压器零部件龙头，与盖瑞特、康明斯、博世、石播、博格华纳在内的世界前五大涡轮增压器厂商均坚持长时间安稳协作；

  2.氢燃料电池中心零部件则是世界巨子博世我国、盖瑞特，国内前沿公司如潍柴动力、势加透博、海德韦尔的中心供货商；

  3. 轻量化结构件事务方面，经过收买姑苏赫贝斯成功打入特斯拉供给链，为其供给扣件。其他轻量化结构件如车载充电器壳、直流变换器组件等，现在已出货 PSA，正在活跃与国内、国外整车巨子洽谈协作；

  4.智能配备及工装夹具首要供给国内整车厂如潍柴动力、上汽通用等。这些下流商场头部效应显着，壁垒较高；公司客户均为头部大厂，准入机制较严厉，且准入周期绵长。

  2020 年 1 月，公司树立易通轻量化技能（江苏）有限公司，首要从事电动车轻量化结构件的研制与出产。其间贝斯特持股 62%，处于控股位置。

  现在易通轻量化首要产品为新动力车充电机外壳组件，且已向 PSA 批量供货，跟着六期工厂竣工，该块产能逐渐爬坡，估计为公司带来营收赢利增量。

  2019 年 5 月，公司以自有资金 1938万元收买姑苏赫贝斯五金 51%的股权。赫贝斯首要从事锌、铝、镁、铜和不锈钢等金属结构件的研制出产，轿车安全扣件、轿车充电扣等铝合金和压铸零配件均为公司的首要产品。

  凭仗其高品质的铝合金和压铸零配件，公司是特斯拉长时间的零部件供货商。除特斯拉外，赫贝斯仍是日本 YAZAKI、瑞典奥托立夫等轿车零部件海外巨子的配套供货商。贝斯特此次收买赫贝斯的中心逻辑在于经过赫贝斯与特斯拉的协作关系，为公司快速进入特斯拉供给链体系铺平道路，进一步为贝斯特后续在新动力轿车商场的拓宽树立重要根底。

  2020 年，公司揭露发行可转债征集资金额为 6.0 亿元，其间 5.3 亿元拟投入“年产 700 万件新动力轿车功用部件及涡轮增压器零部件建造项目”的建造，依据征集说明书，项目达产后可提供 560 万件涡轮增压器零部件新增产能和 140 万件新动力轻量化结构件产能，估计该项目对应的六期工厂将于 2023Q1 逐渐达产。

  布局氢燃料电池：布局氢燃料电池中心零部件，成为氢燃料电池范畴要害供货商。

  公司经过前期在涡轮增压器叶轮产品中堆集的出产制作经历，现在已成功切入燃料电池空气涡轮组件供给体系。

  2018 年，公司成功交给盖瑞特氢燃料电池中心配套组件，并已使用于日本本田 Clarity 氢燃料车的出产制作。

  2019 年末，博世在无锡树立氢燃料电池中心，公司经过此前叶轮和壳体的事务协作，成功取得博世氢燃料紧缩机中心零部件供货商资质。此外，公司还活跃与下流客户一起协作开发其他燃料电池前沿项目，已成为氢燃料电池范畴的要害零件供货商。

  公司的 IPO 募投项目于 2017 年开端建造， 2019 年建造结束。

  募出资金首要用于“高端自动化加工配备和精细零部件制作项目”建造，项目扩建了轿车精细零部件产线，使得每年可新增叶轮产能 300 万件、新增中心壳产能 200 万件，新增高压共轨燃油泵体产能达 30 万件，一起项目还添加了飞机钻铆体系和自动化出产体系的产能别离达 9 套和 110 套每年。

  2020 年，公司再经过可转债募投 5.3 亿元建造六期工厂产线 万件新动力轿车功用部件及涡轮增压器零部件建造项目”的建造，估计 2023Q1 逐渐达产。

  到现在，除六期工厂外，公司轿车零部件板块每年具有叶轮 600 万件、中心壳 600 万件、轴承件 1600 万件、五金扣件 200 万件的产能。

  六期工厂达产后，估计每年新增叶轮 100 万件、中心壳 200 万件、压气机壳 260 万件、电动涡轮紧缩机壳 10 万件、轻量化结构件 130 万件的产能，助力公司打破产能瓶颈，成绩有望进一步开释，估计达产后每年将新增约 7 亿元营收。

  公司规划不断添加的一起，毛利率净利率均处于职业前列。近三年的毛利率别离为 39.04%，35.94%和 34.39%，均坚持在 35% 左右；近三年的净利率别离为 20.93%，19.02%和 18.85%。

  公司与盖瑞特、康明斯、博马科技等世界巨子树立了长时间协作关系，公司与盖瑞特协作至今，近三年的出售占比别离为 34.20%、42.95%和 44.63%；与康明斯协作至今，近三年出售占比别离为 21.19%、18.98%和 20.19%。

  公司向盖瑞特、康明斯两家大客户的总出售金额接连 4 年逾越总运营收入的 50%，成为公司安稳的收入来历。不同于其他职业厂商，公司在剧烈商场竞争中毛利净利均坚持职业前列，且稳中有升。公司的毛利率与同职业其他上市公司如蠡湖股份、科华控股和华培动力比较，近两年均处于前列。

  相较国内同行，公司运营和盈余才能拔尖。贝斯特的国内同业竞争者首要为科华控股、蠡湖股份、华培动力。

  从 2021 年年报数据看，营收端，科华控股（18.97 亿 元）蠡湖股份（13.94 亿元）贝斯特（10.57 亿元）华培动力（9.21 亿元），值得 留意的是，零部件中技能壁垒和毛利率较高的叶轮事务根本被贝斯特把握，这从公司较高的毛利率和净利率上也能表现。

  综上，公司毛利率与净利率终年坚持在 35%及 20% 左右的水平，盈余才能拔尖；一起拔尖的毛利率水平为公司拓宽低毛利事务，进步全体 ROE 备足余量，公司营收端潜力巨大。

  公司费用率平稳。贝斯特办理费用率近 5 年均坚持在 13%左右，处于职业均匀水平；出售费用率安稳在 2%左右，低于职业均匀水平；研制费用率安稳在 5%左右，处于职业中游水平。

  1）跟着节能减排推进，车用涡轮增压器浸透率不断进步，国内外需求确定性高，公司相关的零部件商场至 2025 年全球/国内 CAGR 为 6.2%及 9.3%；

  2）新动力轿车国内需求确定性高，且空间大，公司相关的轻量化结构件商场国内至 2025 年对应 CAGR 为 29.7%。

  3）公司扩产项目进入达产周期，涡轮增压器要害零部件/新动力车轻量化结构件产能有望添加 560 万件/140 万件，轻量化结构件事务进入快速添加期。

  归纳考虑以上职业及公司要素后，咱们以为公司：涡轮增压器零部件事务得益于其自身作为职业龙头的规划优势，再叠加涡轮增压器未来浸透率进步预期，三年内添加率有望逐渐进步；轻量化结构件事务因为刚刚起步基数较小，叠加下流高景气量及大客户途径优势，有望完结高增速；工装夹具事务及飞机机舱零部件事务估计未来坚持均匀增速。据此咱们对公司各项营收进行测算：

  公司是国内涡轮增压器零部件龙头，在稳固传统优势事务与拓宽新动力事务双逻辑推进下，成绩继续性也将较强。

  跟着传统燃油车存量替换叠加新动力插电混动车型放量，车用涡轮增压器浸透率不断进步，叠加新动力轿车零部件需求继续扩张，估计公司未来三年将坚持较高增速，且盈余才能有望超预期。

  依据所在职业和事务形状选取三家可比公司：精锻科技、旭升股份、爱柯迪，运用 PE 估值法核算得到可比公司 2022 年均匀 PE 为 22 倍，运用 PEG=1 估值规律对应 PE 为 30 倍， 两者 PE 均值为 26 倍。

  结合公司前史估值及可比公司 2022 年估值水平，给予公司 2022 年 26 倍 PE，对应目标价 31.46 元。

  疫情重复：疫情重复将影响公司原材料收购、货物运输，乃至导致罢工停产，对运营和收入形成负面影响。

  芯片荒愈演愈烈：芯片若再度紧缺将影响下流整车产销量，从而对公司的下流订单形成较大影响。

  增压器浸透率不达预期：因职业新技能导致增压器浸透率低于预期，如锂电池、氢燃料电池的技能打破。