咱们此前发布观念曾标明镍工业面供强需弱，但需重视镍铁减产及不锈钢终端需求走强带来的短线利多的或许。从上星期开端这个逻辑开端被商场验证——沪镍主力合约跌落停步于17万，在横盘震动之后敞开一路反弹。

  本轮的镍价反弹始于不锈钢首先V字触底反弹，构成多头趋势后带动了镍价上行。此外，基本面方面，3月镍铁已有减产，4月某大型不锈钢的镍铁产线停产，导致镍工业链中最弱的一个分支呈现短期的供需过剩的纠偏。

  加之欧美银行破产事情后，美联储的加息挨近结尾预期增强、缅甸锡矿禁采令等事情催化，短线镍价走出一波反弹。因而镍的强势反弹中有一部分资金推进的要素。

  未来咱们需求点重视：榜首镍铁减产的可继续性；第二印尼高冰镍转NPI带来的增量；第三不锈钢降库的速度是否会放缓。中长时间看，咱们仍以为镍全体工业（特别镍铁工业）偏弱格式没有改动，这会约束镍价反弹空间。

  3月份，镍铁价格是本轮价格跌落最多，起伏最大的种类。高镍铁价格（以江苏8：-10%到厂价）在2月15日的价格为1390元/镍点，到4月11日价格快速滑落至1040元/镍，不到2个月时刻丢失了350元/镍，降幅到达25.2%，是镍各类产品中降幅最大的，镍铁现货价格的跌落起伏乃至超过了沪镍主连的跌幅。

  构成前期镍铁价格大跌的首要逻辑咱们在此前的研报中剖析过，首要是镍铁工业基本面很弱，供强需弱，过剩压力较大。

  跟着镍铁价格的快速回落，镍铁出产赢利不断被紧缩，全职业亏本之下，3月中旬开端的减产和停产检修就接连添加。依据计算数据，3月印尼方面镍铁仍以增产为主，3月印尼中高镍铁产值84.09万吨，环比添加7.63%，同比添加26.97%；但国内方面，3月中高镍铁产值27.94万吨，环比下降了14.9%，同比下降了21.93%，降幅惊人。

  其间山东和江苏别离有7个企业和8家企业均减产，非主产区则14家企业调研中产值仅为正常的40%水平。MYSTEEL计算的3月的镍铁开工率仅有59%，远低于一般70-80%的开工率水平。赢利方面，3月底的辽宁、内蒙的出产赢利亏本达百元/镍点。

  依据测算，3月底，镍铁价格乃至挨近印尼镍铁本钱，进入4月上旬镍铁减产力度依然不减，华北某镍铁厂四月开端2条出产线天以上，这对镍铁过剩的国内商场构成利好支撑，体现是镍铁价格开端“跌不动”了。

  4月中旬镍铁价格开端反弹，与此一起一起镍铁的出产亏本程度在削弱。据数据，截止4月14日，山东的RKEF的出产还有70元/镍点盈余，但江苏、内蒙、福建等地仍有不同程度的亏本。这意味着4月镍铁的产值即便环比有所添加，但也起伏不会太大。亏本——减产——过剩压力减轻，这会给4月的镍价带来很好的上行推进力。

  硫酸镍职业是新年今后体现也很弱的镍分支工业。三元前驱体3月的开工率和产值都呈现环比下降，据4月的调研状况显现，三元前驱体的开工率或许还会继续下降。

  据报道，宁德年代一线工人实施做四休三，充分阐明终端需求的增速下降比较严重。而与此一起，硫酸镍的产能富余，这就导致硫酸镍价格十分弱势，乃至在本轮镍铁和镍期价都呈现的上涨的过程中，硫酸镍价格竟然坚持横盘并未跟涨，而氢氧化镍钴（MHP）和高冰镍的折价系数还在每日跌落。

  不锈钢的终端需求继续走好是原本不锈钢价格反弹的来历。截止4月21日，据发布的不锈钢300系的社库（全国干流商场）为65.54万吨，周度环比下降6.04%，其间的冷轧周度降幅到达11.48%，力度不小。从数据计算看，不锈钢社库现已呈现了接连8周的下降，且降幅越来越大。

  不过咱们依然需求留意，当时不锈钢的出产赢利较好，特别是本轮小幅反弹后，许多完成扭亏盈余，4月的不锈钢产值环比上升的概率较高，而当时的不锈钢社库其实仍坐落相对高位，还未构成供需格式改动。

  终端不锈钢首要是前期累库阶段时刻较长，后期消化至低库存，要求需求端的康复增速时刻要拉长。因而，未来咱们要点重视社库周度降幅的速度，假如未来2个月仍能坚持较高的去库速度，则供需格式改动；若降库速度回落，则阐明过剩压力仍在，价格反弹会挨近结尾。

  工业基本面看，当时利多的要素较多，但不管镍铁、硫酸镍仍是不锈钢工业没有改动中长时间的供需过剩形势。可是其价格能否继续反弹，反弹的空间多大则来自于长时间逻辑是否改动。咱们要重视一些细分目标的改动，例如不锈钢社库周度降库的速度是否会呈现“降不动”的状况。

  此外，跟着镍铁赢利的上升，印尼和国内镍铁产值有增无减，那么部分工业的供给过剩的压力并没有彻底消除。咱们重视到硫酸镍需求欠安，对高冰镍折价系数的约束，这会导致高冰镍转产NPI，也会带来镍铁增产。

  因而，镍价和不锈钢价格当时的反弹趋势是确认的，但需重视终端需求改动，从微观的目标上，咱们能够重视社零等消费指数改动的状况。

  重视俄乌形势、欧美经阑珊、美国通胀压力等外部要素对美联储加息的影响，以及对大宗商品价格影响。

  咱们此前发布观念曾标明镍工业面供强需弱，但需重视镍铁减产及不锈钢终端需求走强带来的短线利多的或许。从上星期开端这个逻辑开端被商场验证——沪镍主力合约跌落停步于17万，在横盘震动之后敞开一路反弹。本轮的镍价反弹始于不锈钢首先V字触底反弹，构成多头趋势后带动了镍价上行。

  此外，基本面方面，3月镍铁已有减产，4月某大型不锈钢的镍铁产线停产，导致镍工业链中最弱的一个分支呈现短期的供需过剩的纠偏。加之欧美银行破产事情后，美联储的加息挨近结尾预期增强、缅甸锡矿禁采令等事情催化，短线镍价走出一波反弹。因而镍的强势反弹中有一部分资金推进的要素。

  未来咱们需求点重视：榜首镍铁减产的可继续性；第二印尼高冰镍转NPI带来的增量；第三不锈钢降库的速度是否会放缓。中长时间看，咱们仍以为镍全体工业（特别镍铁工业）偏弱格式没有改动，这会约束镍价反弹空间。