这家公司2022年经营收入309.4亿元，同比增加185.64%；归属净赢利191.21亿元，同比增加234%，现在对应市盈率仅为5.5倍。单季度看，大全动力第四季度营收62.63亿元，同比增加148%；归属净赢利40.36亿元，同比增加223%，继续坚持上市以来每个季度净赢利都翻倍增加。

  和亮眼的成绩构成鲜明对比，大全动力现在股价仅为48.87元/股，仅比前史最低点46.01元/股高6个百分点。为何成绩越好股价越低？商场到底在忧虑什么？

  大全动力首要从事多晶硅的研制、制作与出售。多晶硅是光伏职业最首要、最根底的功能性资料，质量直接影响工业链下流产品的功能。

  在光伏职业中，大全动力所出产的多晶硅首要被用来制作硅片。经过将多晶硅铸锭或许拉晶、切片，可做成单晶硅片，然后用于制作光伏电池片，再将光伏电池经过串并联后进行封装维护构成大面积的光伏电池组件，合作功率控制器等，构成光伏发电设备的工业链，其包含高纯多晶硅（单晶硅片用料）、硅片、光伏电池、光伏组件、光伏发电体系等环节。

  实质上，大全动力是一家两地上市的企业。公司控股股东开曼大全（DQ.N）于2010年10月在美国纽约证券交易所上市，到3月1日，持有公司71.66%的股份。作为控股型公司，开曼大全现阶段未从事详细事务，仅仅经过大全动力展开多晶硅的研制、出产和出售。

  成绩暴升的大全动力市占率已呈现下滑。依据硅业分会数据，2022年度国内多晶硅产值约81.1万吨，公司同期多晶硅产值为13.38万吨，占国内多晶硅产值的16.50%，相较2021年的17.75%下滑1.25个百分点。

  多晶硅本质上是化工职业，出产具有显着的化工特点，这一点经过研制费用也能够看出。2022年大全动力研制费用仅为6715万元，占总营收份额的0.22%，同行通威股份研制费用占比为0.97%（2022年三季报数据），刚刚IPO的新特动力（为0.87%。三家头部硅料公司研制费用占比悉数低于1%，乃至不及化工龙头万华化学（600309.SH）1.87%的研制费用占比，和石化以及煤炭职业公司研制费用占比相似。

  和大都上游资源型相似，大全动力也难逃周期型企业的宿命。暴利带来职业表里竞争者扩产，导致工业供应过剩，然后盈余大幅下滑，职业阅历筛选洗牌，再从头迎候下一轮周期。

  此前在整个职业提价的布景下，尽管工业链各环节价格都不同程度上涨，但大都赢利都被最上游的硅料赚取。依据PV Infolink数据，2022年前三季度多晶硅料、单晶硅片、PERC电池片和PERC组件价格涨幅别离在30%左右、26%左右、25%左右和3%左右。

  因为硅料产能扩张时刻在整个光伏工业中最长，一般为12个月至18月，而从开工至满产一般需求半年左右，因而此前在硅料价格继续坚持强势的布景下，工业链中新增有用硅料产能较少，价格继续坚持高位。2022年硅料价格从年头的36.05美元/千克一度涨至44.95美元/千克，涨幅高达24.69%，自2020年以来更是上涨超3倍。

  高价格和高毛利率引起了职业界较大规划的扩产意向，一起职业外企业也纷繁宣告进军。除了通威股份（600438.SH）、大全动力这类头部公司外，新进入者产能也开端开释。2021年中，光伏工业链外部投资者看到光伏未来的远景以及彼时不断上涨的硅料价格，开端切入硅料工业，从各家投产节奏来看，大部分产能开释将于本年落地。依据华夏证券计算，2023年大全动力包头、新特动力准东、通威乐山二期等厂商均有10万吨/年级其他硅料产能开释，而青海丽豪、清电集团、信义光能、合盛硅业、宝丰动力、上机数控、江苏润阳、天合光能、江苏阳光等“局外人”别离由5-10万吨/年不等产能投进。估计2023年我国硅料新增产能123万吨/年，年底国内多晶硅供应才能有望达236.8万吨/年，远超大全动力对本年的估计（约120万吨）。依照估计投产进展和产能爬坡周期预算，全年有望新增140.18万吨硅料产值，另加10万吨的海外进口量，全年硅料新增供应量有望超越150万吨。

  硅料供需矛盾的缓解从上一年现已悄然发生。上一年前三季度，多晶硅、硅片、电池片和组件环节产值别离为55万吨、236GW、209GW和191GW，同比别离增加52.8%、43.0%、42.2%和46.9%，硅料产值增速显着快于工业链其他环节。

  硅料供应提高，新增产能已开端逐步开释，价格回完工定局。进入2023年，硅料价格呈现跌落态势。现在国产多晶硅（一级料）价格为33.44美元/千克，低于2022年头价格，相较2022年底的39.43美元/千克跌落13.57%。

  关于2023年，大全动力的老对手新特动力失望的表明“公司经营赢利、归属于母公司股东的净赢利等成绩目标或许同比下降，与2022年成绩高位比较，乃至或许呈现下滑起伏超越50%的危险”。

  光伏电池历经三代。大全动力所在的多晶硅年代是第一代光伏电池；以碲化镉、砷化镓为代表的薄膜光伏电池是第二代，具有本钱、功率等方面的优势，但是受制于工业化原因及环保等原因（例如碲为稀有金属，工业化程度并不为商场看好），开展受限于实验室；钙钛矿光伏电池（PSCs）是第三代新式薄膜电池。

  钙钛矿是一类具有ABX3分子结构的晶体总称，因最早被发现于钙钛矿石中的钛酸钙化合物（CaTiO3）而得名。钙钛矿电池（PSCs）则是运用钙钛矿资料作为吸光层的新式化合物薄膜光伏电池。

  简略来说，钙钛矿电池发电原理为当光照在钙钛矿资料上，钙钛矿吸收光子发生电子–空穴对，电子经过电子传输层(ETL)最终被TCO搜集，空穴经过空穴传输层(HTL)最终被电极搜集，之后两种连接成电路，发生光电流。

  长远看，因为钙钛矿光伏电池中几乎不运用多晶硅作为原资料，一旦技能成功打破商业化落地，光伏职业关于多晶硅的需求将会遭到严重影响。

  工业的冬季现已降临。2022年7月大全动力成功定增110亿元，其间80亿元用于年产10万吨高纯硅基资料项目，30亿元用于弥补流动资金。彼时发行价格为51.79元/股，自1月30日解禁以来公司股价未超越发行价，相关参加定增组织悉数呈现浮亏。